行情复盘5月国内钢材价格震荡反弹

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第一部分 行情复盘5月国内钢材价格震荡反弹,由于下游房地产行业新开工维持较高增速运行,虽然产量持续创出新高,但需求的高增速最终致整体库存持续去化,之前市场预期的淡季累库弱化,期间受贸易战影响,需求阶段性被压制,导致价格稳中回落,但同时原材料价格不断走强,对钢价形成有力支撑,由于10月合约之前维持较高的贴水率,因此调整空间较为有限。在5月交割后,10月合约迅速反弹修复贴水,价格也一举突破前期高点。截止5月27日收盘,螺纹钢期货主力rb1910合约较4月末涨0.37%至3842元/吨,上海三级螺纹钢现货跌1.7%至4070元/吨(图1)。表1:五大品种钢材产量与库存数据来源:银河期货、Mysteel图1:螺纹钢期现价格走势图数据来源:银河期货、wind资讯图2:热卷期现价格走势图数据来源:银河期货、wind资讯图3:rb1905与现货基差数据来源:银河期货、wind资讯图4:HC1905与现货基差数据来源:银河期货、wind资讯第二部分 钢材基本面分析一、需求分析1、房地产:新开工维持高增速 销售降幅收窄2019年1-4月份,全国房地产开发投资34217亿元,同比增长11.9%,增速比1-3月份提高0.1个百分点。其中,住宅投资24925亿元,增长16.8%,增速回落0.5个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为72.8%。1-4月份,房地产开发企业房屋施工面积722569万平方米,同比增长8.8%,增速比1-3月份提高0.6个百分点。其中,住宅施工面积501832万平方米,增长10.4%。房屋新开工面积58552万平方米,增长13.1%,增速提高1.2个百分点。其中,住宅新开工面积43335万平方米,增长13.8%。房屋竣工面积22564万平方米,下降10.3%,降幅收窄0.5个百分点。其中,住宅竣工面积16040万平方米,下降7.5%。1-4月份,房地产开发企业土地购臵面积3582万平方米,同比下降33.8%,降幅比1-3月份扩大0.7个百分点;土地成交价款1590亿元,下降33.5%,降幅扩大6.5个百分点。1-4月份,商品房销售面积42085万平方米,同比下降0.3%,降幅比1-3月份收窄0.6个百分点。其中,住宅销售面积增长0.4%,办公楼销售面积下降12.4%,商业营业用房销售面积下降8.8%。商品房销售额39141亿元,增长8.1%,增速提高2.5个百分点。其中,住宅销售额增长10.6%,办公楼销售额下降11.7%,商业营业用房销售额下降5.4%。综上,单月来看,4月新开工环比为幅下滑,1-4月同比增长13.10%,增速较1-3月提高1.2个百分点,维持高增速运转,在当前市场销售热度逐步回升的趋势下,房企的推盘意愿将有望持续,新开工规模短期内仍将延续稳定趋势。销售面积降幅较1-3月有所收窄,目前棚改货币化退潮,未来行业调整与城市分化将并行,核心一二线城市优势突出,回调压力将主要集中在三四线城市。图5:房地产开发投资完成额以及固定资产投资:累计同比数据来源:银河期货、wind资讯图6:房屋新开工增速维持高增速数据来源:银河期货、wind资讯2.基建:1-4月基建投资平稳运行基建投资不含电力口径同比+4.4%,增速与前值持平,预计全年仍将维持向好态势。其中道路投资同增7%,较前值回落3.5个百分点;铁路投资同增12.3%。较前值提升1.3个百分点。4月基建项目申报有所下滑,但1-4月累计增速仍超过20%,表明前端项目申报的储备充足,在资金到位的情况下,项目招投标和落地有望加快。总体来看,随着基建补短板领域投资力度加大,二季度一批重点项目加快实施,基建投资增长有望继续提速。不过,在严控债务杠杆、防范地方政府债务风险情况下,资金来源问题仍将制约基建投资回升力度。图5:固定资产投资完成额:累计同比数据来源:银河期货、wind资讯图6:基建固定资产投资累计同比数据来源:银河期货、wind资讯3.消费维持旺季水平 库存持续去化进入5月成材现货端销售依然维持旺季水平,在产量持续创新高的背景下,整体库存稳步去化。从数据来看,截止5月23日,五大品种钢材社会库存总量为1121.59万吨,环比4月末降152.05万吨,降幅12%,其中,螺纹钢社会库存总量569.83万吨,环比4月末降103.44万吨,降幅15.4%;热卷社会库存总量202.56万吨,环比4月末降5.88万吨,降幅2.8%。5月中旬统计局数据公布的4月地产新开工数据依旧超预期增长,1-4月地产新开工同比累计增速达13%,较1-3月累计增速再度走高。从新开工分地区情况来看,今年新开工规模体量最大的是山东省,且其同比增速达到28.32%,排名第二和第三的江苏和广东分别为同比降3%和持平。而目前我们跟踪到的山东钢厂开单表现尚可,而杭州广州的螺纹出库环比都有一定程度的回落,数据与推算的表观需求有一定的劈叉,但今年钢厂直发量同比增幅明显,并且从最新的数据来看,直发量依旧可观,华东地区暂未出现明显的季节性回落。从板材需求来看,其表现明显差于建材。板材中表现最差的为冷轧,冷热价差目前仅200元左右,冷轧亏损,部分已开始出现转产。中厚板需求的同比增速也开始放缓。下游汽车、白色家电今年持续表现较差,机械增速也有放缓的迹象。后期螺强卷弱或成为趋势,但热卷走弱程度是否可以拖累建材仍需观察。目前来看,板材拖累建材的力度尚不足,目前热卷长流程利润依旧较好,减产转产动力不足。从基差走势来看,在5月合约交割完毕后,库存维持正常去化,10月的高贴水率通过期货反弹来修复。图7:螺纹农历年总库存数据来源:银河期货、wind资讯图8:螺纹周度消费数据来源:银河期货、wind资讯图9:全国建材成交月平均数据来源:银河期货、wind资讯图10:华东大区建材成交月平均数据来源:银河期货、wind资讯图11:北方大区建材成交月平均数据来源:银河期货、wind资讯图12:南方大区建材成交月平均数据来源:银河期货、wind资讯二、供应分析:利润扩张致产量持续释放 5月产量或再创新高2019年4月我国粗钢日均产量283.4万吨,4月生铁日均产量232.8万吨,4月钢材日均产量340.2万吨。4月长流程螺纹钢现金利润在千元左右,在采暖季限产结束后产量快速释放,最终致粗钢产量创天量新高。5月进入非采暖季限产阶段,唐山等地限产执行力度宽松,致高炉产能利用率持续增长态势,5月高炉产能利用率均值已经接近至去年最高水平,预计5月国内粗钢产量将再创新高。从目前产能利用率来看,后期产量增速较前期或有放缓,由于限产执行力度较弱,产量仍将保持高位运行。图13:粗钢日度产量数据来源:银河期货、wind资讯图14:中钢协预估全国粗钢产量数据来源:银河期货、wind资讯图15:163家钢厂高炉产能利用率数据来源:银河期货、wind资讯图16:独立电弧炉厂产能利用率数据来源:银河期货、wind资讯图17:螺纹、热卷现金利润数据来源:银河期货、wind资讯表2:粗钢供需平衡表(月度)数据来源:银河期货三、结论:综上,我们认为淡季需求走弱预期被修正,5月交割后,主力合约反弹修复部分贴水,受成本中枢抬升的支撑,钢价现货调整空间有限;中长期看,今年地产和基建对建材的需求超预期,目前的主力合约10月合约为旺季合约,下方空间有限。回调或难以跌破3700-3800元。但短期内快速上涨需要看到现货同步上涨,关注基差走势,若现货不继续上行,盘面在修复贴水后上涨持续性不佳。盘面或以震荡运行,趋势难以明显。螺纹盘面价格能突破向下的驱动在于需求超季节性下滑,若需求符合季节性走弱,对盘面10月合约利空程度一般。策略上,我们认为在高产量的环境下,空螺多矿的策略可继续持有,但建议空头放在01螺纹或01热卷;另外,当前消费仍然维持旺季水平,10月为传统消费旺季,螺纹钢10-1正套的策略也可继续持有,注意10-1正套或有回调,但回调幅度不看太大。图18:螺纹10-1正套数据来源:wind图19:螺纹10月盘面利润数据来源:wind银河期货